四家大行发声：保护中小股东权益

21 世纪经济报道记者 林秋彤 北京报道

建设银行（601939）、中国银行（601988）、交通银行（601328）、邮储银行（601658），四家国有大行注资后，日内股价迅速上涨。截至 3 月 31 日 15 时收盘，建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行股价分别收涨 3.64％、1.82％、1.22％和 0.19％。

具体来看，建设银行股价已达 8.83 元每股，总市值突破 1.6 万亿元。中国银行总市值也突破 1.5 万亿元，日内成交额为 16.96 亿元。交通银行股价为 7.45 元每股，日内成交额也达到了 16.9 亿元，邮储银行日内成交额突破 22 亿元。

大行注资补充核心一级资本

3 月 30 日，建设银行、中国银行、邮储银行、交通银行相继发布定增公告，拟向财政部发行 A 股股票，分别募集资金 1050 亿元、1650 亿元、1175.8 亿元和 1124.2006 亿元。此外，中国烟草拟认购交通银行 45.799 亿元，双维投资拟认购交通银行 30 亿元；中国移动（600941）集团拟认购邮储银行 78.54 亿元、中国船舶集团拟认购邮储银行 45.66 亿元。

四家国有大行均表示，本次募集的资金，扣除相关发行费用后将全部用于补充银行的核心一级资本。

苏商银行特约研究员薛洪言对 21 世纪经济报道记者表示，在地产及地方债务风险化解背景下，资本补充有望强化银行风险抵御能力，叠加实体经济复苏预期，注资后国有大行资本充足率提升，有望在经济复苏周期中占据先发优势，打开利润增长空间。因此中长期来看，本轮注资对四大行股价的影响利大于弊。

薛洪言认为，站在中小股东视角，大行注资对股价的影响呈现 " 短空长多 " 特征，" 财政部注资也为大行规模扩张打开新的空间，部分投资者可能将此次注资视为利好信号，从而形成多空博弈格局。" 他提到，中长期视角下，资本重构与政策红利驱动的盈利改善逻辑明确，银行股有望成为实体经济复苏的风向标。若新增资本有效用于高收益资产（如新兴产业贷款），带动净利润增速超过股本扩张速度，则 EPS 可能逐步修复甚至提升，可对冲稀释效应。

四大行发声保护中小股东权益

值得注意的是，四家大行均在 3 月 30 日发布了关于 " 向特定对象发行 A 股股票摊薄即期回报、填补措施及相关主体承诺事项 " 的公告。公告指出，本次发行完成后股本增加，对 2025 年基本每股收益有一定摊薄影响，各家银行将采取一定措施填补摊薄即期回报。

在 3 月 31 日下午召开的 "2025 国有大型商业银行定向增发投资者说明会 " 上，交通银行董事会秘书何兆斌表示，本次发行方案中已充分体现了中小股东权益的保障。一方面，本次发行定价较近期市场均价有较大幅度的溢价。财政部以溢价参与本次大额定增，既是对交行发展和投资价值有信心的表现，也最大限度地维护了中小股东的利益，最大限度降低对中小股东权益的摊薄。另一方面，参与本次认购的投资者均承诺了 5 年的股票锁定期，愿意长期持有交行股票，不会在短期内对二级市场产生冲击，有利于维护交行股价稳定。

此外，交行董事会还审议通过了摊薄即期回报的填补措施相关议案。交行将采取以下措施有效防范即期回报被摊薄的风险，并提高未来的回报能力：一是通过加强募集资金管理，提高募集资金使用效率，实现合理的资本回报水平；二是将继续坚持资本约束理念，不断优化风险资产结构，稳步提升资本配置效率和资本收益水平；三是将持续优化资产结构，鼓励低资本消耗业务的稳健发展，加速推进盈利模式转型；四是将继续保持利润分配政策的连续性和稳定性，坚持为股东创造长期价值。未来，交行及其董事、高管将积极履行采取填补措施的相关承诺，切实维护投资者利益。

邮储银行副行长、董事会秘书杜春野在说明会上称，当前的定价安排，兼顾了新老股东利益和银行长远价值提升，能够最大化实现多方共赢，对市场形成正向引导，有效增强市场信心、提振银行股估值、提高股票交易流动性，最终以经济金融的良性循环，有效支撑实体经济发展。

下一步，邮储银行将采取有效措施加强资本管理，提高募集资金的使用效率，进一步增强盈利能力，尽量减少本次发行对普通股股东即期回报的摊薄影响，充分保护普通股股东特别是中小股东的合法权益，主要措施包括但不限于加强募集资金管理、提高募集资金使用效率，加强本行经营管理和内部控制，增强风险管理能力，进一步完善利润分配制度，强化投资者回报机制等。长期来看，随着邮储银行利润的持续留存和积累，每股净资产、每股收益等财务指标将逐步增长。

建设银行首席财务官生柳荣称，本次发行兼顾了原有股东、增资股东利益。建行此次增资对原有股东每股收益摊薄比率较小，但增资定价较 A 股当前市价溢价较高，有效保护原有股东利益。

建设银行在公告中表示，下一步将进一步提升跨周期资产负债管理能力，持续做好经营策略动态调整，确保与政策市场环境相适应。持续推动大类资产负债结构渐进优化，提升资本回报高的业务占比。本次发行完成后，建设银行将持续完善利润分配制度和投资者回报机制，充分听取股东意见和诉求，确保中小投资者的合法权益得到充分维护；统筹考虑并安排利润分配事宜，兼顾长期发展利益，为股东创造合理价值回报。

中国银行董事会秘书卓成文表示，中国银行将采取有效措施加强资本管理，进一步增强盈利能力，充分保护中国银行普通股股东特别是中小股东的合法权益。拟采取的措施包括：一是强化募集资金管理，提升募集资金使用效率；二是推动战略转型发展，优化全球化综合化服务能力；三是加强资本精细化管理，提高资本使用效率；四是筑牢全面风险管理体系，降低资本消耗；五是落实市值管理机制，重视投资者回报。

中国银行也在公告中指出，下一步将采取有效措施加强资本管理，提高募集资金的使用效率，进一步增强盈利能力，尽量减少本次发行对普通股股东即期回报的影响，充分保护本行普通股股东特别是中小股东的合法权益。

中泰证券（600918）研究所所长戴志峰也分析表示，本轮四大行注资，短期确实有摊薄，但总体平稳。从最终结果来看，建行摊薄度好于此前预期的摊薄 10％，中行、交行、邮储基本跟预期匹配，此前预期分别为 10％、15％、15％左右。中长期维度来看，注资对大行是有利的，补充资本为未来的信贷投放、化解风险等等提供支持。本次注资规模越多，中长期发展就比较有利，对国有大行注资，核心逻辑还是底线思维，国有大行是我国金融市场的基石，它们的稳定性决定了金融系统的稳定性。